招商银行手机银行:天风证券：给予招商银行买入评级，目标价位45.83元

天风证券股份有限公司郭其伟近期对招商银行进行研究并发布了研究报告《ROE保持高水平，资产质量指标或现拐点》，本报告对招商银行给出买入评级，认为其目标价位为45.83元，当前股价为33.41元，预期上涨幅度为37.17%招商银行手机银行。

招商银行(600036)

净利润稳步增长招商银行手机银行，ROE保持高水平

招商银行发布2023一季报，23Q1营收和归母净利润分别同比下降1.47%、增长7.82%，同比增速较22年末有所放缓招商银行手机银行。招行23Q1单季营收增速较22Q4单季下滑1.61pct，主要原因一是息差收窄拖累利息净收入增长；二是手续费及佣金收入同比下降12.6%，对营收形成拖累。23Q1末公司加权平均净资产收益率（年化）ROE达18.43%，盈利能力处于行业高水平。

AUM双位数增长招商银行手机银行，息差短暂承压

公司23Q1财富管理收入同比下降13.25%，主要受客户投资情绪低迷影响招商银行手机银行。不过公司AUM基本盘依旧稳固，23Q1招行零售AUM在高基数下同比增长10.55%，其中私行AUM、金葵花及以上客户AUM分别同比增长11.01%、10.08%，同比增速的放缓幅度已较上季度有所收窄。随着居民收入预期改善、投资情绪修复，公司财富管理业务营收有望修复。

23Q1公司净息差2.29%，在资负两端共同作用下环比收窄8bp招商银行手机银行。1）资产端：23Q1末公司生息资产收益率环比22Q4单季下降2bp至3.86%，其中贷款收益率下降5bp至4.41%，我们预计与本年年初按揭贷款重定价等因素有关。2）负债端：计息负债成本率环比提升6bp，其中存款成本率环比22Q4单季提升4bp，公司在季报中披露，受资本市场震荡及客户投资偏好影响，客户增加投资定期存款产品，23Q1活期存款日均余额占客户存款日均余额的比例同比下降3.31pct至60.10%，我们认为存款付息率提升与此有关。

资产质量指标出现拐点招商银行手机银行，表外房地产业务规模压降

公司资产质量指标出现拐点，23Q1末不良率、关注率、逾期率分别为0.95%、1.12%、1.23%，环比下降1bp、9bp、6bp，不良+关注率自21年末以来首次下行招商银行手机银行。公司23Q1不良贷款生成率（年化）1.09%，同比下降7bp。风险抵补能力方面，公司23Q1末拨备覆盖率为448.32%，环比下降2.47pct，但仍远高于行业平均水平。

23Q1公司继续收缩房地产业务存量，23Q1末公司表内外房地产业务余额计4,631.73亿元，较上年末下降0.03%；其中表外房地产业务余额较22年末下降8.84%招商银行手机银行。受部分高负债房地产客户风险进一步释放的影响，公司房地产业不良贷款率较22年末上升56bp至4.55%，考虑到公司85%以上的房地产开发贷款余额分布在一、二线城市城区，且公司房地产不良贷款生成节奏同比有所放缓，随着房地产行业向良性循环演进，我们预计公司涉房资产风险暴露或可控。

投资建议：压力逐步释放招商银行手机银行，静待拐点

招商银行零售业务基础扎实，随着居民消费和财富管理需求转暖，公司基本面加速修复可期招商银行手机银行。考虑到行业短期的营收压力较大，适当调整公司2023-2025年归母净利润同比增速为9.82%、13.41%、15.19%，我们看好公司的成长性和经济复苏下的增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行超预期招商银行手机银行，财富管理修复不及预期，信用风险波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.53%，其预测2023年度归属净利润为盈利1586.48亿，根据现价换算的预测PE为5.37招商银行手机银行。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为46.56招商银行手机银行。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商银行（600036）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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